最新观点：
宁德时代新能源科技股份有限公司、湖北省科技投资集团有限公司、 国
泰君安国际控股有限公司和蔚来(安徽)控股有限公司共同发起投资的武汉
蔚能电池资产公司注册成立。电池资产公司将购置电池包，并委托蔚来为用
户提供电池租用运营服务 BaaS (Battery as a Service)。
To B 端（出租车、物流车、分时租赁等营运车辆领域）：标准化程度
高，目前换电模式应用广泛。 一、 由于出租车、物流车、分时租赁等营运车
辆是定制车型，品牌相对集中、电池规格相对一致、标准化程度较高，对动
力电池寿命和维护要求高，符合换电模式技术要求。二、 由于运营车辆对运
营效率要求很高，普通充电导致运营效率低下，换电企业通过构建能源服务
网络，能够大幅提高运营车辆效率，易形成可持续发展的商业模式。
To C 端（私人乘用车领域）：受限于行业标准不一、运营盈利问题，
换电模式广泛推广较为困难，部分品牌内的小范围系统有望率先落地。 受限
于跨品牌、多车型、电压平台等的通用性，跨企业换电标准难以统一。加之
换电站建设、运营成本相比充电站高，产权结构复杂，短期难以形成可以广
泛推广的商业模式。另一方面，尽管全行业的标准统一较为困难，但部分品
牌也有望在品牌内部实现相对可推行的换电标准，打造相对小范围的生态系
统，为客户提供更多元化的服务选择。

 投资建议
2020 年 7 月，新能源汽车国内销量增速年内首次同比转正，复苏迹象明
显。同时， 7 月德、法、英等 8 个主要的欧洲国家的新能源汽车的销量已超
9.95 万台，同比增长 214%，表现亮眼。新能源汽车是 2020 年可以贯穿全年
的投资机会，下半年产业链迎来实质性回暖，龙头公司值得坚守。光伏基本
面向好，四季度有望迎来需求高峰， 2021 年景气度有望持续。电网投资回暖，
特高压、充电桩作为新基建将持续发力，具备博弈性机会。
建议关注：（ 1）电动车：宁德时代（ 300750.SZ）、亿纬锂能（ 300014.SZ）、
当升科技（ 300073.SZ）、恩捷股份（ 002812.SZ）、星源材质（ 300568.SZ）、
璞泰来（ 603659.SH）、新宙邦（ 300037.SZ）等； （ 2）光伏：通威股份
（ 600438.SH）、隆基股份（ 601012.SH）、中环股份（ 002129.SZ）、福斯
特（ 603806.SH）、福莱特（ 601865.SH）、晶澳科技（ 002459.SZ） 、锦浪
科技（ 300763.SZ）等；（ 3）电网：特锐德（ 300001.SZ）、许继电气（ 000400.SZ）、
国电南瑞（ 600406.SH）、中国西电（ 601179.SH）等。

 核心组合
截至 2020 年 8 月 28 日，银河电新股票池累计收益率达到 80.77%，跑赢
电力设备及新能源行业（中信）指数 35.98pct。
9 月投资组合：宁德时代、 通威股份、许继电气。

 风险提示
电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导致产
品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓； 技术革新带来的格局变迁等。